14 dk okuma
Borsa balonu riski büyüyor: Yahoo Finance verilerine göre Nasdaq bir ayda %8,0 geriledi. Baskı tahvil piyasasından geliyor. 10 yıllık ABD tahvil faizi, beklentilerin üzerinde gelen Ekim enflasyon verisinin ardından 10 Kasım’da %4,98’e geri çıktı. CNBC’ye göre Fed Yönetim Kurulu Üyesi Christopher Waller’ın yorumları da faiz artırımı beklentilerini yukarı itti, Nvidia ise üst üste ikinci gün sattı. Nakit ve geniş tabanlı fonlar şimdilik dayanıyor. Zarar önce teknoloji ağırlıklı portföylerde ortaya çıkıyor. Bir sonraki enflasyon raporu, bunun bir değerleme düzeltmesi mi yoksa daha derin bir çözülmenin başlangıcı mı olduğunu gösterecek.
Öne çıkanlar
- Nasdaq Bileşik Endeksi %8,0 düştüğü için Nasdaq’ı izleyen 10.000 dolarlık bir pozisyon bir ayda yaklaşık 800 dolar kaybetti (Yahoo Finance, 10 Kasım’a kadar).
- 10 yıllık ABD tahvil faizi 10 Kasım’da %4,98’e ulaştı (Yahoo Finance): 10.000 dolar için yılda yaklaşık 498 dolar eder ve hisse senedi riski taşımaz.
- Ekim TÜFE’si aylık %0,4 arttı, beklentilerin üzerinde kaldı; çekirdek enflasyon %0,3 yükseldi (CoinDesk). Faiz artırımı konuşmalarını canlandıran rakam bu.
- %3,88’lik efektif fed fon faizini (New York Fed, 9 Kasım) getiren nakit, hisseler dalgalanırken 10.000 dolarda yılda yaklaşık 388 dolar kazandırır.
2026 Kasım’da borsa balonu riski gerçek mi?
Evet, cebinize dokunan türden bir riskten söz ediyorsanız: piyasanın en pahalı kısmı en hızlı düşen kısmı. Yahoo Finance verilerine göre 10 Kasım’a kadarki bir ayda Nasdaq Bileşik Endeksi %8,0 düşerek 25.065,88’e, S&P 500 ise %3,67 düşerek 7.520,93’e indi. Dow Jones aynı dönemde %0,74 yükselip 52.231,89’a çıktı.
Bu ayrışma bir şey söylüyor. Resesyon korkusuyla gelen satışlar genellikle her şeyi birlikte aşağı çeker. Büyüme hisseleri en sert düşerken eski ekonominin büyük şirketleri ayakta kalıyorsa, yatırımcılar gelecekteki kârlara ödedikleri fiyatı sorgulıyor demektir.
Sade bir tanımla balon, fiyatların onları haklı çıkarması gereken nakit akışlarının çok ötesine koştuğu durumdur. Genellikle borçla finanse edilir ve herkesin inandığı bir hikâyeye dayanır. Balonu o an kimse kesin olarak teyit edemez. Ama hikâyenin üzerindeki baskıyı ölçebilirsiniz ve bu baskı artıyor.
Nasdaq neden Dow’dan daha fazla düştü?
Nasdaq’ın değerinin büyük kısmı yıllar sonra beklenen kârlara dayanır. Dow ise bugün para kazanan bankalara, sanayi ve tüketici şirketlerine daha yakındır. Gelecekteki nakdi bugüne indirgemekte kullanılan oran yükselince uzak vadeli kârların bugünkü değeri en çok erir. Bu yüzden vadesi en uzun büyüme hisseleri en büyük darbeyi alır.
Aynı tablo yurt dışında daha da ağırdı. Yahoo Finance’e göre bir ayda Güney Kore’nin KOSPI endeksi %17,88, Japonya’nın Nikkei 225 endeksi %10,17 geriledi. İki endeks de çip ve teknoloji ihracatçılarıyla dolu. 11 Kasım’da sırasıyla %4,46 ve %3,59 toparlandılar. Büyük bir düşüşün ardından sert bir günlük tepki alımı normaldir ve düşüşün bittiği anlamına gelmez.
| Piyasa (Yahoo Finance) | Son | 1 gün | 1 ay | 3 ay | Tarih |
|---|---|---|---|---|---|
| Nasdaq Bileşik | 25.065,88 | %-0,74 | %-8,0 | %-5,22 | 10 Kas |
| S&P 500 | 7.520,93 | %-0,38 | %-3,67 | %-2,68 | 10 Kas |
| Dow Jones | 52.231,89 | %-0,3 | %+0,74 | %-2,9 | 10 Kas |
| KOSPI | 5.242,46 | %+4,46 | %-17,88 | %-17,38 | 11 Kas |
| 10 yıllık tahvil faizi | %4,98 | %+2,45 | %-4,9 | %+6,04 | 10 Kas |
| Altın (ons) | 4.041,40 $ | %-1,78 | %-3,56 | %-8,56 | 11 Kas |
| Bitcoin | 73.687,79 $ | %-2,04 | %-9,88 | %+15,95 | 11 Kas |
%5’lik tahvil faizi borsa balonunu nasıl söndürür?
10 yıllık ABD tahvilinin getirisi, piyasanın paraya biçtiği temel fiyattır. Her şey onunla kıyaslanır: konut kredileri, şirket tahvilleri ve sonunda hisse senetleri. CNBC’nin 10 Kasım tarihli manşeti durumu açıkça söyledi: 10 yıllık faiz “yeniden %5’e koşuyor”. Yahoo Finance’e göre %4,98’lik seviye, bir günde %2,45, üç ayda ise göreli olarak %6,04 yukarıda. Bir ay önce faiz biraz daha yüksekti (aylık değişim %-4,9), yani %5’e bu kısa sürede ikinci kez yaklaşıyoruz.
Tahvil faizinden hisse fonunuza uzanan zincir şöyle işliyor:
- Yüksek faiz, iskonto oranını yükseltir. Bu, yatırımcıların gelecekteki kârı bugünkü fiyata çevirmek için kullandığı orandır. Oran artınca fiyat düşer, kâr ne kadar uzaktaysa kesinti o kadar büyür.
- Güvenli alternatif cazip hale gelir. Devlet tahvili %5’e yakın getiri sağlarken hisse senedinin riske değmesi için belirgin biçimde daha yüksek beklenen getiri sunması gerekir. Pahalı hisselerde bu tampon daha azdır.
- Borçlanma maliyeti artar. Veri merkezlerini, hisse geri alımlarını ya da satın almaları borçla finanse eden şirketlerin finansman faturası kabarır. Bu da hisse fiyatını taşıyan kârı yer.
- Vade primi genişler. Enflasyon ve devlet borçlanması belirsizken uzun vadeli tahvilde parayı bağlamak için yatırımcıların istediği ek getiriye vade primi denir. Fed hiçbir şey yapmasa bile uzun vadeli faizleri yukarı itebilir.
Hisse değerlemeleri için tahvil faizleri neden manşetlerden daha önemli?
Ben 10 yıllık faizi tek bir şirketin haberinden daha yakından izlerim. Skandallar ve kötü bilançolar tek bir hisseyi vurur. Faiz hareketi ise geleceğe dayanan her varlığı aynı anda yeniden fiyatlar. Altının, bitcoin’in ve Nasdaq’ın aralarında başka pek bir ortak nokta olmamasına rağmen aynı ay içinde birlikte düşmesinin nedeni bu.
Ekim enflasyonundan sonra Fed faiz artırımı beklentileri neden yükseliyor?
Ekim tüketici fiyat endeksi aylık %0,4 arttı ve ekonomistlerin beklentisini aştı. Gıda ve enerjiyi dışarıda bırakan çekirdek TÜFE ise %0,3 yükseldi, CoinDesk’e göre. Aylık %0,4’lük artış, yıllık bazda Fed’in %2’lik hedefinin epey üzerinde bir hıza denk geliyor. Piyasa bunu duydu ve daha sıkı para politikasını fiyatlamaya başladı.
Ardından Waller geldi. CNBC’nin aktardığına göre enflasyon verisi ve onun yorumları faiz artırımı beklentilerini yukarı taşıdı. Haberde geçenin ötesinde ona söz yüklemeyeceğim. Yine de görevdeki bir Fed yöneticisinin sözleri, sıcak bir TÜFE verisiyle aynı gün tahvil piyasasını oynattığında, işlemciler bunu Fed’in artırım seçeneğini ciddiye alması olarak okuyor. Efektif fed fon faizi 9 Kasım’da %3,88’di (New York Fed).
Gümrük vergileri enflasyon sorununu büyütür mü?
O yönde itiyor. CNBC’ye göre Beyaz Saray, artan fiyatlar nedeniyle ara seçim öncesi gelen tepkiye rağmen gümrük vergilerinde ısrar edeceğini söyledi. Vergiler ithal mal ve parça maliyetini yükseltiyor, şirketler de bu maliyeti küresel tedarik zincirleri boyunca raf fiyatına yayıyor. Öte yandan işsizlik Ekim’de %4,1’di (ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu). İş piyasası çatlamıyor, yani Fed’in elini gevşetmesi için işgücü kaynaklı bir gerekçe yok.
Yatırımcıların burada korktuğu senaryo stagflasyon: büyüme yavaşlarken fiyatların artmaya devam etmesi. Eldeki veride henüz bir büyüme çöküşü kanıtı yok. Ama Fed artırımı tartarken enflasyonun sıcak seyretmesi, pahalı hisselere en çok zarar veren kurgudur.
Yapay zekâ hisseleri balon mu? Nvidia ve CoreWeave ne söylüyor?
Yapay zekâ alımı aynı anda iki ayrı sinyal veriyor. CNBC’ye göre Nvidia, Jensen Huang’ın iddia edilen bir casusla ilişkisinin yarattığı gürültü içinde ikinci gün de sattı. Bu bir yönetişim ve kilit isim riski hikâyesi; onu Nvidia’nın iç soruşturmasının hissedarlar için anlamı yazısında ele almıştım. Çip talebi hakkında bir şey söylemiyor.
Yapay zekâ bilgi işlem kapasitesi kiralayan CoreWeave ise gelirde beklentiyi aştı ve tahminini yükseltti; CNBC bunun yapay zekâda yavaşlama kaygılarını hafiflettiğini yazdı. MarketWatch ise hissenin, yeni bir finansman planının borç endişelerini yatıştırması sayesinde fırladığını aktardı. Bana göre önemli olan ikinci ayrıntı. Yapay zekâ bilgi işlem talebi bu çeyreğin rakamlarında sağlam görünüyor. Açık soru, paranın temel maliyeti %5 civarındayken bu altyapı yatırımının nasıl finanse edileceği.
Yapay zekâ balonları genellikle nerede patlar?
Spekülatif yükselişler nadiren talebin bir gecede buharlaşmasıyla biter. Finansman maliyetleri gelirden hızlı yükselince biter; büyümek için borçlanan şirketler hesabın artık tutmadığını görür. 10 yıllık faiz %5 civarında kalırsa borçla finanse edilen veri merkezi projelerini yeniden finanse etmek pahalılaşır. Tek bir CEO manşetinden çok bu baskı noktasını izlerim.
S&P 500 endeks fonu yapay zekâ balonundan korunur mu?
Yalnızca kısmen. S&P 500 fonu şirketleri piyasa değerine göre ağırlıklandırır, dolayısıyla en büyük teknoloji isimleri fonun büyük bir dilimini oluşturur. S&P’nin bir ayda %3,67 düşmesine karşın Dow’un yükselmesinin nedeni bu. Ağırlıklandırmanın pratikte nasıl çalıştığını görmek isterseniz S&P 500 endeks fonu gerçekte nasıl işler yazısına bakabilirsiniz.
Geçmişte borsa balonları nasıl sona erdi?
Bilinmesi gereken iki dönem var. Dot-com çöküşünde Nasdaq Mart 2000’de zirve yaptı ve Ekim 2002’ye kadar değerinin kabaca dörtte üçünü kaybetti. Fed 1999 ve 2000’de faiz artırmıştı ve en yüksek değerlemeli şirketlerin çoğunun sığınacak bir kârı yoktu. 2022’de Fed faizleri sıfıra yakın seviyeden hızla yükseltti ve Nasdaq, en büyük şirketlerinin çoğu kârını artırmaya devam etmesine rağmen o yıl değerinin yaklaşık üçte birini yitirdi.
En çok 2022’nin dersi bugüne uyuyor. İyi şirketlerde çok para kaybetmek için dolandırıcılığa ya da çöküşe gerek yok. Yükselen faizler tek başına, yatırımcıların gelecekteki her bir dolarlık kâr için ödeyeceği bedeli kırpabilir. Nasdaq’ın bugünkü %8,0’lık aylık düşüşü hâlâ olağan düzeltme bölgesinde (düzeltme genellikle zirveden %10’luk düşüş demektir). Düşüşün orada durup durmayacağını henüz kimse bilmiyor.
Bu sefer 2000’den farkı ne?
Bu döngüye liderlik eden şirketler, örneğin bu çeyrekte CoreWeave, gerçek gelir bildiriyor ve tahminlerini yükseltiyor. Bu, 2000 dönemi isimlerinin çoğundan daha sağlam bir zemin. Benzerlik faiz ortamında: enflasyonla savaşan bir merkez bankası ve uzun bir büyüme yolu varsayan hisse değerlemeleri.
Hisseler sallanırken bitcoin ve altın sizi korur mu?
Bu ay korumadı. Risk-off, yatırımcıların oynak varlıkları satıp güvenli limana kaçtığı an demek. Kripto ise yüksek riskli bir teknoloji hissesi gibi davrandı. Bitcoin 11 Kasım’da 73.687,79 dolardan işlem gördü ve bir ayda %9,88 düştü (Yahoo Finance). CoinDesk, bitcoin ETF çıkışlarının artmasıyla bitcoin’in hisselerden “koptuğunu” ve madenci MARA’nın varlıklarını azalttığını yazıyor. ETF alıcıları para çekip büyük tutucular sattığında fiyatın altında tampon kalmıyor.
Altın, onu kriz sigortası sayanlar için daha büyük bir sürpriz. Yahoo Finance’e göre bir ayda %3,56, üç ayda %8,56 düşerek onsu 4.041,40 dolara indi. Altın faiz ödemez; bir devlet tahvili %5’e yakın getiri verirken altın tutmak, vazgeçtiğiniz gelir kadar pahalıya gelir. Güçlenen dolar da baskıyı artırıyor: dolar endeksi üç ayda %2,48 yükselip 102,29’a çıktı. Altın tarafını altın fiyatı takip yazımda daha ayrıntılı işlemiştim.
Küçük bir rahatlama var: WTI ham petrol bir ayda %7,78 düşüşle varil başına 86,45 dolara indi (Yahoo Finance). Ucuzlayan petrol manşet enflasyon üzerindeki baskıyı biraz hafifletiyor. Bir sonraki TÜFE raporundan önce faiz artırımı konuşmalarını soğutabilecek az sayıdaki şeyden biri bu.
Borsa balonu riski emeklilik fonunuz, tasarruflarınız ve ETF’leriniz için ne anlama geliyor?
Zararı tek bir örnek tutarla dolara çevirelim. Bir ay önce Nasdaq’ı izleyen bir fonda 10.000 dolarınız olsaydı, şimdi yaklaşık 800 dolar eksidesiniz. Aynı tutar S&P 500 fonundaysa yaklaşık 367 dolar eksidesiniz. Öte yandan 10 Kasım faiziyle alınan 10 yıllık bir ABD tahvili yılda yaklaşık 498 dolar sabitler, efektif fed fon faizini getiren nakit ise yılda yaklaşık 388 dolar kazandırır.
Rakamlarla
- Nasdaq Bileşik Endeksi 10 Kasım’a kadarki ayda %8,0 düştü (Yahoo Finance), dolayısıyla Nasdaq’ı izleyen 10.000 dolarlık pozisyon yaklaşık 800 dolar kaybetti.
- S&P 500 aynı ayda %3,67 düştü (Yahoo Finance), yani 10.000 dolarda yaklaşık 367 dolarlık kayıp.
- %4,98’lik 10 yıllık tahvil faizinde (Yahoo Finance, 10 Kasım) 10.000 dolar, vadeye kadar tutulursa yılda yaklaşık 498 dolar kazandırır.
- %3,88’lik efektif fed fon faizinde (New York Fed, 9 Kasım) bu oranı getiren 10.000 dolarlık nakit yılda yaklaşık 388 dolar kazandırır.
Nasıl hesapladık: 10.000 dolarlık örnek tutarı; Yahoo Finance’in 10 Kasım’a kadarki aylık endeks değişimleriyle, 10 Kasım’daki 10 yıllık tahvil faiziyle ve New York Fed’in 9 Kasım’daki efektif fed fon faiziyle çarptık. Vergiler ve masraflar dahil değil.
Yükselen faizler kredinizi ve konut kredinizi nasıl vurur?
Sabit faizli konut kredisi oranları 10 yıllık ABD tahvilini izleme eğilimindedir. %5’e yakın bir faiz, yeni alıcılar ve yeniden finansmana gidenler için ev kredisini pahalı tutar. Kredi kartları ve konut kredisi limitleri ise fed fon faizine daha yakın seyreder. Fed gerçekten artırırsa bunlar hızla pahalılaşır. Değişken faizli bir borcunuz varsa artırım bir ya da iki ekstre içinde faturanıza yansır.
Peki tasarruflarınıza ne olur?
Bu kurguda tasarruf sahipleri sessiz kazananlar. Para piyasası fonları ve yüksek getirili tasarruf hesapları kısa vadeli faizlerle birlikte hareket eder; Fed sıkılaştırırsa bu faizler de yükselir. Bu yüzden önümüzdeki bir iki yıl içinde ihtiyaç duyacağınız para için nakit makul bir yer. Ama emeklilik parası için zayıf bir uzun vadeli yuva, çünkü sıcak seyreden enflasyon getirisini aşındırır.
Balon konuşmaları yükselince yatırımcıların yaptığı yaygın hatalar
Birincisi, tek kötü aydan sonra her şeyi satmak. KOSPI bir ayda %17,88 düştükten sonra 11 Kasım’da tek günde %4,46 yükseldi. Böyle bir düşüşten sonra satarsanız, uzun vadeli getirilerin büyük bir kısmını oluşturan toparlanma günlerini kaçırma riskiniz olur. Bunu kriptoda 2018 düşüşünde zor yoldan öğrendim: dibe yakın sattım ve toparlanmayı kenardan izledim.
İkincisi, kaldıraçla “düşüşte alım” yapmak. Marjin kredisi ya da kaldıraçlı ETF, fiyatlar düşmeye devam ederse düzeltmeyi zorunlu satışa çevirebilir; faizler yükselince borçlanma maliyeti de artar. Üçüncüsü, elinizde bir korunma aracı olduğunu varsaymak. Altın ve bitcoin bu ay Nasdaq’la birlikte değer kaybetti, yani bu sefer hiçbiri o işi görmedi. Bir düşüşün emeklilik hesabına nasıl yansıdığını adım adım görmek isterseniz 401k düşüş hesabı yazımızda rakamları çıkardık.
SSS
2026’da borsa balon içinde mi?
Olay bitmeden kimse kesin söyleyemez. Veri şunu gösteriyor: en büyüme ağırlıklı endeks Nasdaq bir ayda %8,0 düşerken Dow %0,74 yükseldi (Yahoo Finance). Bu, ekonomiden çok değerlemeler üzerindeki baskıya işaret ediyor. Bunun arkasındaki ana güç yükselen tahvil faizleri.
Tahvil faizleri neden %5’e yakın?
Ekim TÜFE’si aylık %0,4 artarak beklentinin üzerinde kaldı (CoinDesk) ve CNBC’ye göre Fed Yönetim Kurulu Üyesi Christopher Waller’ın yorumları faiz artırımı beklentilerine katkı yaptı. Yatırımcılar ayrıca enflasyon belirsizken uzun vadeli tahvil tutmak için ek getiri istiyor. 10 yıllık faiz 10 Kasım’da %4,98’den kapandı.
Fed faiz artırırsa hisse senetlerine ne olur?
Yüksek faizler genellikle en çok büyüme ve teknoloji hisselerini vurur, çünkü değerlerinin daha büyük kısmı uzak gelecekteki kârlara dayanır. 2022’de hızlı artırımlar Nasdaq’ı bir yılda yaklaşık üçte bir oranında düşürmeye yardım etti. Değer hisseleri ve kısa vadeli nakit genellikle daha iyi dayanır.
Emeklilik fonumu nakde çevirmeli miyim?
Bu, vadenize ve ne kadar risk taşıyabileceğinize bağlı; o kararı sizin yerinize ben veremem. Her şeyi nakde çevirmek zararı kalıcı kılar ve toparlanmayı kaçırma riski taşır. Daha yaygın yaklaşım, bir %8 ila %10’luk düşüşe daha dayanabileceğiniz bir dağılıma geri dengelemektir.
Borsa düşünce bitcoin de düşer mi?
Son zamanlarda evet. Bitcoin bir ayda %9,88 düşerek 73.687,79 dolara indi (Yahoo Finance) ve CoinDesk bitcoin ETF çıkışlarının arttığını aktarıyor. Risk-off dönemlerinde kripto, güvenli liman gibi değil yüksek riskli bir teknoloji varlığı gibi işlem görme eğiliminde.
Geçmiş balonlar patladığında hisseler ne kadar düştü?
Dot-com çöküşü, Mart 2000’den Ekim 2002’ye Nasdaq’ı kabaca dörtte üç oranında aşağı çekti. 2022’deki faiz şoku onu yaklaşık üçte bir kırptı. Bugünkü %8,0’lık aylık düşüş bunların çok gerisinde, ama düzeltmeler ne kadar derine ineceklerini önceden söylemez.
Borsa balonu riski için sırada neye bakacağım?
En çok önemsediğim seviye 10 yıllık tahvilde %5 çizgisi. Şimdiki %4,98’den sürekli bir yukarı kırılma pahalı hisseleri sıkıştırmaya devam eder. Geri çekilme ise baskıyı hızla hafifletir. Sıradaki durak gelecek ay açıklanacak Kasım TÜFE raporu: bir kez daha aylık %0,4’lük bir rakam Fed için artırımdan kaçmayı zorlaştırır, daha yumuşak bir sayı artırım alımından biraz hava boşaltır. Bir ayda %7,78 düşen petrol, bunun için en iyi şans.
Ondan sonra Waller’ın ve diğer Fed yetkililerinin yeni açıklamalarına, risk iştahının göstergesi olarak bitcoin ETF akışlarına ve yapay zekâ talebinin finansman faturasını hâlâ karşılayıp karşılamadığının en net okuması olarak Nvidia’nın bir sonraki bilançosuna bakarım. Faizler gevşer ve yapay zekâ gelirleri beklentiyi aşmaya devam ederse bu bir sıfırlanma gibi görünür. Faizler yukarı kırılır ve gümrük vergileri fiyatları yükseltmeye devam ederse balon konuşmaları daha da yükselir.
Bu bir yatırım tavsiyesi değildir. Portföyünüzde değişiklik yapmadan önce kendi araştırmanızı yapın.
Bunlar da ilginizi çekebilir
Okumaya devam et
Kaynaklar coindesk.com · cnbc.com
Bu yazı yalnızca bilgilendirme amaçlıdır, yatırım tavsiyesi değildir. Kripto varlıklar çok oynaktır; paranızın tamamını kaybedebilirsiniz.