ビットコイン清算ヒートマップの読み方と16億ドル消失の理由

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ビットコイン清算ヒートマップが注目を集めています。11月13日、ビットコインが12週間ぶりの安値となる68,781.99ドル付近まで下げ、16億ドル超のレバレッジ取引が強制決済されたためです（CoinDesk、価格はYahoo Finance、11月13日）。CoinDeskが報じたのは合計額だけです。手元のデータにはロングとショートの内訳も、ビットコインの占める割合も、正確な集計時間も含まれていません。引き金は19カ月ぶり高値圏にあるドルで、CoinDeskは次の焦点として6万ドル割れを挙げています。ビットコインを現物や現物ETFで持っているだけなら、この清算で強制的に売らされることはありません。清算されるのは借りたお金だけだからです。

レバレッジをかけて取引しているなら、ビットコイン清算ヒートマップは「自分のポジションがいつ他人の出口になるか」をおおまかに示してくれます。ただし今回の記事では、時刻を特定したCoinGlassのマップの数値は持っていません。以下の価格水準は、マップを読み取ったものではなく、標準的な清算価格の計算式から出した数字です。

ビットコイン清算ヒートマップの色の読み方

清算ヒートマップは、縦軸が価格、横軸が時間です。各価格帯が、そこまで相場が動いた場合に強制決済されるレバレッジ資金の量に応じて色分けされます。暗い部分は清算がほとんどない水準で、明るい黄色の帯は推定清算額が大きく積み上がっている水準を指します。

ただし、この帯はあくまで推定値で、実際の注文ではありません。取引所は全トレーダーの清算価格を公開していないため、CoinGlassなどのサイトは、建玉（未決済の先物契約の総額）、直近の約定価格、よく使われるレバレッジ倍率（10倍、25倍、50倍、100倍など）から、モデルで逆算しています。

なぜビットコインは明るい帯に引き寄せられるのか

取引所がロングを清算するときは、そのポジションを成行で売ります。売りが価格を押し下げ、その下にある次の帯に到達することがあります。トレーダーはこれを清算の連鎖（リキデーション・カスケード）と呼びます。上昇局面ではショートスクイーズ（空売り勢の損失確定の買い戻しが価格を押し上げる現象）として同じ仕組みが働きます。強制的な買いが価格を持ち上げ、その上にある次の密集帯まで駆け上がります。

大きな密集帯の近くで板が薄いと、帯を一掃するコストは下がります。価格が帯にヒゲで突っ込み、清算を消化して反発する形はよく見られます。

私は明るい帯を「値動きが荒くなりやすい場所」として見ています。方向を示すシグナルとしては扱いません。

ロングの清算は下に、ショートの清算は上にある

ロングは価格が下がると損失が出るため、清算水準は現在価格の下にあります。ショートは逆に上です。今週のような激しい下落では、下側の帯が先に燃え尽きます。残るのは上側の大きな密集帯で、清算後の戻り相場が速く、しかも短命に終わりやすいのはこのためです。

なぜ16億ドルの暗号資産ポジションが清算されたのか

最初の一押しはマクロ要因でした。CoinDeskは金利見通しを受けたドル高で、ビットコインが12週間ぶりの安値をつけたと報じました。Yahoo Financeの11月13日のデータでは、ドル指数は103.3で3カ月で3.34%上昇しており、CoinDeskはこれを19カ月ぶり高値と呼んでいます。

金利とドル高が暗号資産の流動性を奪う仕組み

出発点はインフレです。10月の卸売物価は前年同月比6.5%上昇し、CNBCは約4年ぶりの高い伸びと報じました（CNBC）。シカゴ連銀のオースタン・グールズビー総裁は、中央銀行はインフレ対応で「やるべきことが確実にある」と述べました。

市場はFRBの引き締め強化を織り込み始めています。その確率の推移は、当サイトの12月利上げ確率トラッカーで確認できます。この観測を受けて米10年債利回りは5.13%（Yahoo Finance、11月13日）まで上がり、実効フェデラルファンド金利の3.88%（ニューヨーク連銀、11月12日）を大きく上回っています。

5.13%の利回りがつく国債は、利息を生まないコインにとって強力な競争相手です。ドル高は流動性も引き締めます。ここでいう流動性とは、投機的な資産に流れ込む安い資金の量のことです。この資金が細ると、リスク資産のレバレッジポジションが真っ先に巻き込まれます。投資家がリスクオフ（リスク資産を売って安全資産に逃げる動き）に傾くと、値動きの大きい資産から手放し、資金を現金や債券に移します。

レバレッジが下落を「一掃」に変えた経緯

ビットコインは当日3.59%、1カ月で15.67%下落しました（Yahoo Finance）。ビットコインにとって3.59%の日次下落は珍しくありません。荒れたのは、価格が着地した場所のせいです。

CoinDeskのライブ速報の見出しは、ビットコインが200週移動平均線を割り込んだことを伝え、価格は7万ドルも下回りました。長期のトレンドラインやキリの良い数字には、逆指値や清算水準が固まりやすい傾向があります。

最初の下げを見逃した方は、ビットコインが初めて7万ドルを割った局面の記事で経緯を確認できます。

ビットコイン清算ヒートマップの見方を手順で解説

1. 期間を選ぶ。24時間のマップは短期トレーダーが作った密集帯を示す。1カ月や3カ月のマップは、レバレッジが低めでまだ残っている古いポジションを示す。
2. 現在価格のラインを見つける。そこから上と下で、それぞれ最も明るい帯を探す。それが最も近い強制注文の溜まり場になる。
3. 両者の大きさを比べる。上の帯がはるかに明るければ、ショートスクイーズの方が爆発的なリスクになる。下の帯の方が明るければ、ロングの投げ売りが危ない。
4. 建玉と資金調達率を確認する。建玉が増えていれば新しいレバレッジが積み上がっている。資金調達率がプラス（ロングがショートに支払ってポジションを維持する状態）なら、市場参加者はロングに傾いている。
5. 帯に到達したときの動きを見る。素早いヒゲの後に戻るなら、密集帯は一掃されたと考えられる。大きな出来高を伴って帯を終値で抜けるなら、値動きにはまだ燃料が残っている可能性がある。

帯を動かすのにどれだけの力が要るかは、出来高が教えてくれます。ビットコインは暗号資産で最も板が厚いため、動かすには大量の強制注文が要ります。小型のコインは板が薄く、はるかに小さな密集帯でも価格を振り回せます。

10倍・20倍レバレッジの清算価格はいくらか

分離マージン（拠出した担保だけがリスクにさらされる方式）のロングなら、清算価格のおおよその目安は「建値×（1−1÷レバレッジ）」です。実際には維持証拠金が必要で手数料もかかるため、本当の発動水準はこの式の結果より少し建値に近くなります。

ビットコインの月間15.67%下落を耐えたレバレッジはどれか

レバレッジ	証拠金が全損する下落率	1カ月の15.67%下落を耐えたか
なし（現物）	清算なし	耐えた（含み損は15.67%）
2倍	約50%	耐えたが、証拠金は約31%減
5倍	約20%	ぎりぎり耐えたが、証拠金の約78%を失った
10倍	約10%	耐えられず
20倍	約5%	耐えられず
50倍	約2%	耐えられず

この表は、15.67%下落の起点にあたる30日前にロングを建てたと仮定しています。今日建てたポジションは別の取引で、その壊れる水準は後述の最初の2行が示しています。また15.67%は始点と終点の比較にすぎず、月間高値からの下落幅はおそらくもっと大きかったため、5倍が「耐えた」というのは最良のケースです。

レバレッジがビットコインの価格を変えたわけではありません。お金が消えるまでに価格が動かなければならない距離を縮めただけです。

ビットコイン対イーサ、ソラナ、XRP：最も打撃を受けたのは？

30日間では、ビットコインはこの一覧のどのコインより持ちこたえました。下落率は16.28%で、他は約20%から23.5%の下落です。24時間では逆に、ビットコインの4.12%安が表の中で最大でした。以下の価格はYahoo Financeの相場とは少し違う時点で取得しているため、ビットコインが68,466ドルと表示されています。

コイン	価格（USD）	24時間	7日間	30日間
ビットコイン（BTC）	68,466	-4.12%	-9.10%	-16.28%
イーサ（ETH）	1,924.21	-3.78%	-12.73%	-20.51%
ソラナ（SOL）	79.52	-2.09%	-10.64%	-23.07%
XRP	1.017	-0.63%	-13.00%	-23.51%
ドージコイン（DOGE）	0.064729	-0.78%	-9.09%	-20.32%
ジーキャッシュ（ZEC）	936.13	-2.13%	-27.17%	-20.76%

この一覧の主要コインは、30日間ではすべてビットコインより大きく下げました。投資家が怖がると、資金は最大で最も流動性の高いコインに集まりやすく、30日間の列はその傾向と合っています。1カ月前に建てたソラナやXRPの10倍ロングは、これらのコインがさらに下げたため、先ほどのビットコインの例よりも大きな打撃を受けたはずです。

企業も清算される：Nakamoto、BTCS、DeFiローン

ヒートマップが追っているのは先物トレーダーだけです。いま最も危険な強制売り手には、企業やオンチェーンのローンも含まれますが、それらはあのチャートには現れません。

証拠金圧力にさらされる暗号資産トレジャリー企業

イーサリアムのトレジャリー企業BTCSは、CoinDeskによると6,400万ドルのAaveローンを健全に保つため、損失覚悟でイーサを売却しました。イーサが1カ月で20.51%下落し、ローンの担保価値が減ったため、同社は下げ相場に売りを出すしかなかったのです。ビットコイン企業のNakamotoはKrakenに1億6,500万ドルの債務を負っており、これは同社の時価総額全体を上回ります（CoinDesk）。第3四半期の売上高がマイナスに転じたことを受け、株価は寄り付き前の取引で6%下落しました（Cointelegraph）。

DeFi（分散型金融）の貸付清算はどう動くか

Aaveのような貸付プロトコルは自動で清算します。担保が一定の比率を下回ると、ボットがローンの一部を返済し、割引価格で担保を取得します。事前に人間から連絡が来ることはありません。

これがヒートマップの読み方に響くのは、こうした経路からの強制売りが先物市場の動きに上乗せされるうえ、実際に売りが出るまでチャートには見えないからです。

ビットコインの清算連鎖は過去にもあったのか

あります。いちばん近い例は、今年の上昇局面そのものです。CoinDeskのライブ速報は、ビットコインが弱気相場の安値圏へ急落し、晩夏の上昇を帳消しにしたと伝えました。3カ月ではビットコインはまだ8.49%上昇していますが（Yahoo Finance）、それは比較の起点が12週間安値の期間より少し前で、夏の上昇が始まる前のビットコインが今日の価格より安かったためです。月間15.67%の反落は、上昇分を吐き出しました。レバレッジで膨らんだ上昇は、わずか数回の激しい取引日でその分を戻しがちです。

現物の買いが下落を支えきれない理由

健全な市場では、辛抱強い現物の買い手が強制売りを吸収します。今回はその支えが弱くなっています。CoinDeskは、米国のビットコインETFが年初来で15億ドル超の純流出になったと報じています。ETFからお金が出ていく局面では、清算の連鎖を受け止める買い手が下で待っている数は減ります。

清算ヒートマップでトレーダーがやりがちな失敗

推定の帯を実際の注文だと思い込む

帯は、レバレッジがどのあたりにありそうかを示すモデルです。トレーダーがモデルの想定と違う倍率を使っていれば、実際の密集帯は別の場所にあるかもしれません。マップは正確な価格ではなく、ゾーンを見つけるために使ってください。

最も明るい帯の中に自分の逆指値を置く

よくある典型的な失敗です。自分の逆指値や清算水準が、何千人もの他の参加者と同じ場所にあるなら、市場がいちばん掃除しにきやすい領域に自分がいることになります。明るい帯の中にある清算水準は、一掃に最もさらされやすい水準です。

クロスマージンの挙動を忘れる

クロスマージンでは、口座残高全体がすべてのポジションの担保になります。清算価格は遠くなりますが、1回の悪いトレードで、安全だと思っていた資金まで吸い取られることがあります。分離マージンなら、損失はその取引だけに限られます。

1つの取引所を市場全体だと思って読む

1つの取引所だけを対象にしたヒートマップもあります。複数の取引所とオンチェーンの貸付に分散したレバレッジは、すべては映りません。マップを信用する前に、取引所を合算しているかを確認してください。

手持ちの現物ビットコイン、暗号資産ETF、貯蓄は危険か

現物や現物ビットコインETFの保有なら、誰からも借りていないので、リスクは価格だけです。今月それだけでどれだけ痛かったかは、先ほどの表が示しています。

証拠金ローン、暗号資産担保ローン、レバレッジETFは事情が違います。レバレッジ商品はエクスポージャーを毎日リセットするため、今回のような上下に荒れる相場では、単純な倍率が示す以上に損失が膨らむことがあります。どのタイプを持っているかわからなければ、ファンドの目論見書にレバレッジ型か現物型かが書いてあります。

現金については、米10年債の利回りが5.13%、実効フェデラルファンド金利が3.88%です。センチメントも不安定です。当サイトの暗号資産の恐怖・強欲指数の解説では、過剰に反応せずにこの空気を読む方法を説明しています。

FAQ

ビットコイン清算ヒートマップはどこで見られますか

複数の暗号資産データサイトが無料で公開していて、最も有名なのはCoinGlassです。ほとんどのサイトで、期間の切り替えや、個別の取引所・合算表示の選択ができます。レバレッジは複数の取引所に分散しているため、可能なら合算表示を使ってください。

清算ヒートマップは正確ですか

示されるのは推定であり、確定した注文ではありません。モデルが標準的なレバレッジと建値を前提にしているため、帯の位置はおおよそのものです。リスクがどこに集中しているかを示すのは得意ですが、連鎖が始まる正確な価格を当てるのは苦手です。

ビットコインは必ず清算水準まで動きますか

いいえ。強制注文が連鎖するので、価格が大きな密集帯に引き寄せられることはよくありますが、ニュースやETFのフロー、マクロ指標が価格を遠ざけることもあります。今週は、ドル指数が103.3まで上がったことが最初の一押しになり、レバレッジが値動きを大きくしました。

今回のビットコイン急落でどれだけ清算されましたか

CoinDeskは、11月13日にビットコインが12週間ぶりの安値をつけた際、暗号資産全体の清算額が16億ドルを超えたと報じました。ビットコイン自体は当日3.59%下落し、68,781.99ドルになりました（Yahoo Finance）。

現物のビットコインやビットコインETFは清算されますか

いいえ。清算が起きるのは借入金が絡むときだけです。現物や現物ETFは価格が下がれば価値が減りますが、誰かに強制的に売らされることはありません。清算されるのは、暗号資産担保ローンと証拠金口座です。

月間15.67%の下落を耐えたのは何倍のレバレッジですか

1カ月前に建てたロングについて、単純計算では約6倍未満のポジションだけが生き残り、5倍のロングでも証拠金の大半が失われました。10倍ロングは10%の下落で清算される水準で、ビットコインは1カ月で15.67%下落しました（Yahoo Finance）。この数字は始点から終点までの比較で、月間高値からの下落幅はおそらくもっと大きいため、5倍の結果も最良のケースと考えてください。

ビットコイン清算マップで次に見るポイント

まず、新しいレバレッジがどこに積み上がるかを考えます。先ほどの20倍と10倍のロングの清算水準は、現在価格68,781.99ドルのおよそ5%下と10%下にあります。いま建てたショートは反対側で、約5%と10%上の7万2,200ドルと7万5,700ドル付近です。これらは式から出した水準で、マップを読み取ったものではありません。日付を特定したCoinGlassのスナップショットは手元にないので、1カ月の合算マップを開き、価格の上下で最も明るい帯がこれらのゾーンと重なるかを確認してください。大きい方の帯が、連鎖が向かいやすい側です。

最初のキリの良い水準は7万ドルです。ここをきれいに回復すれば、下落中に建てられたショートのゾーンに戻ることになり、そこがショートスクイーズの起点になりえます。

2つ目は6万ドルです。CoinDeskは、ビットコインのモメンタム指標が赤に転じ、価格が6万ドルを割り込む可能性があると報じています。この水準は、今日建てた10倍ロングが清算される価格のすぐ下にあります。

マクロ面では、103.3のドル指数と5.13%の10年債利回りを見ています。両方がFRBの12月会合に向けて上がり続けるなら、レバレッジはさらに締め付けられていきます。

ETFのフローも見る材料です。年初来の純流出が15億ドルを超えている間は、連鎖を受け止める買い手が少ないままです。建玉が増えているなら、新しいレバレッジ、つまり次の帯が積み上がっているサインです。

これは投資助言ではありません。特に借りたお金を使う場合は、ご自身で十分に調べたうえで判断してください。

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出典：coindesk.com · cnbc.com

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言ではありません。暗号資産は価格変動が大きく、元本をすべて失う可能性があります。