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米国債利回り上昇が木曜日に加速し、10年債利回りは1日で2.1%上昇して5.1%になりました（Yahoo Finance、11月12日）。理由は、トレーダーがFRB（米連邦準備制度理事会）の追加利上げを織り込み始めたからです。MarketWatchの報道によるもので、CoinDeskはドル指数が19カ月ぶりの高値だと伝えています。
銀行預金は保護されています。打撃が出るのは、住宅ローンの金利見積もり、債券ファンド、グロース株です。次の展開は、12月のFRB決定と、10年債が5%の上にとどまれるかで決まります。
要点まとめ
- 10年債利回りは11月12日に5.1%で引け、1日で2.1%、3カ月で8.99%上昇しました（Yahoo Finance）。
- 1万ドルを5.1%の10年債に預ければ年約510ドルの利息。実効フェデラルファンド金利3.88%（ニューヨーク連銀、11月10日）並みの利回りより122ドル多くなります。
- ドル指数は103.18で、3カ月で3.22%上昇しました（Yahoo Finance）。CoinDeskによれば19カ月ぶりの高値です。
- 5,000ドル分のナスダック連動ファンドは、指数が4.97%下落した1カ月で約248.50ドル減りました（Yahoo Finance）。
米国債利回り上昇の引き金は何だったのか
債券市場には3つの圧力が同時にかかり、互いに悪影響を強め合いました。10年債はYahoo Financeによると11月12日に5.1%で引けています。実効フェデラルファンド金利は、ニューヨーク連銀によれば11月10日時点で3.88%でした。
FRBの追加利上げ観測
MarketWatchの見出しは率直でした。債券利回りは2022年以来で最大の急上昇、FRBの追加利上げ観測が強まっている、というものです。10年債とは、この先10年の短期金利の平均がどうなるかへの賭けです。FRBが3.88%の政策金利をさらに引き上げると見れば、昨日の利回りで長期債を持ちたい人はいません。売りが出て、利回りが妥当な水準になるまで価格が下がります。
この賭けの背景にある確率は、12月の利上げ確率を扱った記事で書きました。木曜日は、債券市場がその筋書きに追いついた日でした。
19カ月ぶりのドル高
ドル指数は103.18で、1カ月で1.15%、3カ月で3.22%上昇しています（Yahoo Finance）。CoinDeskは19カ月ぶりの高値と位置づけました。米国の利回りが上がると、世界の資金がドルに吸い寄せられます。ユーロは1.11ドルまで下がり、3カ月で4.08%安。円は1ドル160.06円です。
原油とイラン情勢の見出し
11月12日、トランプ大統領はホルムズ海峡に絡む記事の中で「イランとの合意は必要ない」と発言しました（CNBC）。原油はインフレに直結し、インフレは固定利付債の価値を削ります。WTI原油は88.41ドルで、1カ月では9.76%下落したものの、3カ月では8.81%高です。
私の見方はこうです。木曜日の動きの引き金は原油ではありません。この日のWTIは0.37%安でした。原油は、債券の買い手が気を緩められない状態を保っているだけです。
米国債利回りの仕組みを順番に見る
仕組みがぼんやりしているなら、FRB関連の見出しが利回り上昇に変わる流れは次の順番です。
- 米財務省は、満期まで固定の利息（クーポン）を払う債券を売って資金を借ります。
- その債券は毎日市場で売買されます。クーポンは変わらないので、価格が調整役になります。
- 買い手がより高い利回りを求めると、同じクーポンに払う価格が下がります。価格が下がれば利回りは上がります。
- 10年債利回りは、住宅ローンや企業向け融資の基準になり、株式の評価に使う割引率にもなります。
利回りが上がると債券ファンドが値下がりする理由
ファンドが持つ古い債券は、金利が低かった時期に決まったクーポンを払っています。新発の10年債が5.1%を払うなら、小さいクーポンの古い債券を額面どおりに買う人はいません。その結果、ファンドの基準価額が下がります。債券の期間が長いほど下落幅は大きくなります。この感応度をデュレーションと呼びます。利回りが1%ポイント動いたときに債券価格がどれだけ動くかの目安です。
「2.1%上昇」の正しい読み方
Yahoo Financeの1日の変化率2.1%は、利回りそのものの変化率です。利回りが2.1%ポイント上がったという意味ではありません。5.1%の利回りなら、約0.1ポイント、つまり約10ベーシスポイントの上昇にあたります（1ベーシスポイントは1%ポイントの100分の1）。世界の基準となる債券としては大きな1日で、住宅ローンの見積もりを動かすには十分です。
10年債がFRBの政策金利より高い理由
10年債は、3.88%の翌日物フェデラルファンド金利より1.22ポイント高く推移しています。この差の一部は、FRBの政策がどこへ向かうかという市場の見立てです。残りはタームプレミアムで、インフレや米政府の借り入れが読みにくい中で10年間資金を縛られることへの上乗せ報酬です。タームプレミアムは、FRBが動かない週でも広がることがあります。
5.1%の米国債利回りは経済にどう波及するか
債券利回りは、ほぼすべての借り手にとってのお金の値段を決めます。木曜日の動きが最初に表れる場所を見ていきます。
住宅ローン金利とロックイン効果
米国の30年住宅ローン金利は、10年債利回りに貸し手の上乗せ幅を足して決まります。10年債が5.1%なら、住宅ローンは高止まりします。この関係は住宅ローン金利の解説記事で詳しく書きました。副作用がロックイン効果です。低い金利の古いローンを抱える持ち主は、売ると今の金利で借り直すことになるので家を手放しません。売り物が少ないため、買い手が苦しくても価格は下がりにくくなります。
ナスダックがダウより傷む理由
過去1カ月で、ナスダック総合指数は4.97%下落し、S&P500は1.64%下げた一方、ダウは1.31%上昇しました（Yahoo Finance、11月12日）。グロース株は遠い将来の利益で評価されるため、割引率が上がると、その利益の現在価値が縮みます。さらにエヌビディアが重しになっています。CNBCによると、同社は2012年以来で最長の週間下落連続に向かっており、時価総額で1.6兆ドルが消えました。利回りはナスダック不振の一因にすぎません。
ドル高の中の金とビットコイン
金は利息を生みません。国債が5.1%を払う局面で金を持つことは、その収入を手放すことを意味します。しかも金はドル建てで、そのドルが強くなりました。金は1オンス3,903.30ドルで、1カ月で6.4%、3カ月で11.7%下落しています（Yahoo Finance）。ビットコインは1日で7.02%下落して68,771.96ドルとなり、CoinDeskは70,000ドル割れをドル指数の19カ月ぶり高値と直接結びつけています。CoinDeskは、ビットコインETFの年初来の純流出が15億ドルを超えたとも伝えています。
日本、円、キャリートレード
1ドル160.06円の水準では、日米の金利差が大きく開いています。この差がキャリートレードの燃料です。円のような低金利通貨で借り、利回りの高い資産に投じる取引で、解消されるまでは着実に利益が出ます。解消が始まると、速く、世界規模で進む傾向があります。アジアはすでにリスクオフ（リスク資産を売って安全資産に逃げる動き）の様相です。日経平均は1カ月で9.8%下落し、KOSPIは12.06%下落しています（Yahoo Finance）。詳しくは日経平均が下落している理由をご覧ください。
米国債利回りと株、金、原油を数字で比べる
| 市場 | 直近 | 1日 | 1カ月 | 3カ月 |
|---|---|---|---|---|
| 米10年債利回り | 5.1% | +2.1% | -1.68% | +8.99% |
| ドル指数 | 103.18 | 0.0% | +1.15% | +3.22% |
| S&P500 | 7,592.40 | -0.35% | -1.64% | -2.65% |
| ナスダック総合 | 25,366.09 | -0.39% | -4.97% | -5.36% |
| ダウ平均 | 52,297.09 | -0.36% | +1.31% | -2.87% |
| 金（1オンス） | 3,903.30ドル | +0.46% | -6.4% | -11.7% |
| WTI原油（1バレル） | 88.41ドル | -0.37% | -9.76% | +8.81% |
| ビットコイン | 68,771.96ドル | -7.02% | -15.68% | +8.47% |
| USD/JPY | 160.06 | +0.2% | +1.33% | +0.46% |
出所：Yahoo Finance。米国株の指数と10年債は11月12日時点、金、原油、ドル、円、ビットコインは11月13日時点です。
10年債の1カ月の欄を見てください。利回りは1カ月前より1.68%低い水準にあります。木曜日の急騰は、それまでの低下の一部を帳消しにした形です。借り手が実感しているのは、3カ月で8.99%上昇しているトレンドのほうです。
米国債利回りの上昇は預金、ローン、401(k)に何をもたらすか
預金口座は安全か
安全です。銀行預金は、預金者1人、1行、1所有区分につき25万ドルまでFDIC（連邦預金保険公社）に保護されており、債券の売りはそこに影響しません。普通預金やMMFの金利は10年債ではなく、FRBの短期金利（現在3.88%）に連動します。FRBが利上げすれば、通常はそれらの金利も上がります。
どのローンが高くなるのか
クレジットカード、HELOC（住宅担保の与信枠）、変動金利ローンは、FRBが動くと金利が見直されます。追加利上げの影響が家計に最初に届くのはここです。すでに組んでいる固定金利の住宅ローンは一切変わりません。これから探す住宅ローンは、10年債を基準に価格が決まるため変わります。
401(k)とIRAへの影響
IRS（米内国歳入庁）は2027年の401(k)の拠出上限を引き上げました（CNBC）。来年はより多く非課税枠で積み立てられます。口座の中では、債券ファンドがまず価格の下落を受け、その後、利回りの高い債券に入れ替わるにつれて収入が増えます。ハイテク比率の高い株式ファンドは、前述の割引率の圧力を受けます。
By the numbers（独自計算）
- 10年債利回り5.1%（Yahoo Finance、11月12日）は、実効フェデラルファンド金利3.88%（ニューヨーク連銀、11月10日）を1.22ポイント上回っています。
- 1万ドルを利回り5.1%の10年債に預けると、利息は年約510ドルです。
- 同じ1万ドルで、この1.22ポイントの差は、フェデラルファンド金利並みの利回りと比べて年122ドルの違いになります。
- 5,000ドル分のナスダック連動ファンドは、総合指数が4.97%下落した過去1カ月で約248.50ドル減りました（Yahoo Finance、11月12日）。
計算方法：10年債利回り5.1%とナスダックの1カ月変化率-4.97%は2026年11月12日時点のYahoo Finance、実効フェデラルファンド金利3.88%は2026年11月10日のニューヨーク連銀の値を使い、利息は税引き前の単純な年利で、債券価格の変動は考慮していません。
過去にもあった？2022年の債券急落が残した教訓
MarketWatchは今週の動きを2022年と比べました。思い出すべき年はそこです。当時のFRBは、インフレを抑えるため、ゼロ近辺から数十年で最速のペースで利上げしました。債券と株が同時に下落し、債券で株の損失を和らげる前提の伝統的な株債6対4ポートフォリオは、過去最悪クラスの年を迎えました。
今回の状況は2点で違います。FRBの出発点はゼロではなく3.88%なので、動ける距離が短い。そして雇用が堅調です。失業率は10月に4.1%でした（BLS、米労働統計局）。これだけ労働市場が強ければ、FRBには引き締めを続ける余地があります。債券市場が織り込んでいるのはまさにそこです。
2022年の再現なのか、1週間限りの急騰なのかは、まだ誰にも分かりません。今回も債券が株式ポートフォリオを自動的に守ってくれるとは、私は考えない方がいいと思います。2022年には守ってくれなかったからです。
米国債利回りが急騰したときにやりがちな失敗
下落した直後に債券ファンドを売る
損失が目に入った時点で、価格の下落はすでに終わっています。利回りが高くなったということは、ファンドはこれから多く稼げるということでもあります。売れば損失が確定し、その収入も手放すことになります。ファンドのデュレーションと同じ期間以上持てるなら、増えた収入が時間をかけて価格下落を埋める傾向があります。
5.1%をどんな場合でもリスクなしと見なす
満期まで持った米国債は、ドル建ての貯蓄としてほぼ最も安全です。利回りがさらに上がった後で途中売却すれば、損失が出ます。10年債利回りが3カ月で8.99%上昇したことが、それがどれほど早く起きうるかを示しています。
1枚のチャートでトレンドを判断する
1カ月で見ると10年債利回りは1.68%低下しており、落ち着いて見えます。3カ月で見ると逆です。金利が「下がってきている」と判断する前に、両方を確認してください。
為替の側面を忘れる
米国外の読者にとっては、為替レートが利回りと同じくらい効くことがあります。USD/KRWは1,336.28で、3カ月で5.66%下落しています（Yahoo Finance）。米国資産を持つ韓国の投資家は、価格が動く前からウォン建てで目減りしていることになります。
米国債、現金、株、金：1万ドルの置き場所を比べる
| 選択肢 | 直近の数字 | 1万ドルあたりの収入 | 主なリスク |
|---|---|---|---|
| 10年債 | 利回り5.1%（Yahoo Finance、11月12日） | 年約510ドル | 利回りが上がり続ける中で途中売却すると価格が下がる |
| 短期金利の現金 | 実効フェデラルファンド金利3.88%（ニューヨーク連銀、11月10日） | 預け先の銀行の金利による | FRBが後に利下げすれば収入が減る |
| ナスダック連動ファンド | 1カ月で-4.97% | 固定収入なし | 利回り上昇でグロース株の評価が圧迫される |
| 金 | 3,903.30ドル、1カ月で-6.4% | なし | ドル高と高金利で保有コストが上がる |
私の見方です。久しぶりに、この表で最も安全な選択肢が最も多くの収入も払っています。満期まで持てるならの話で、引き換えに自由度を手放すことになります。株と金は、余分なリスクに見合うよう5.1%を上回る必要がありますが、過去1カ月はどちらも届きませんでした。
よくある質問（FAQ）
米国債利回りはなぜ今上がっているのですか
MarketWatchによれば、トレーダーがFRBの追加利上げを見込み、それが長期金利を押し上げています。19カ月ぶりの高値となったドル（CoinDesk）と、イラン情勢の見出しに結びついた原油発のインフレ懸念も圧力になりました。10年債は11月12日に5.1%に達しました（Yahoo Finance）。
10年債利回りが上がると住宅ローン金利も上がりますか
通常は上がります。貸し手は30年固定の住宅ローンを10年債利回りに上乗せ幅を足して値付けするため、新しい見積もりはそれに追随しがちです。すでに組んでいる固定金利のローンは変わりません。
債券利回りが上がっても銀行のお金は安全ですか
安全です。FDICの保険は、債券市場がどう動こうと、預金者1人、1行、1所有区分につき25万ドルまでの預金を保護します。むしろ利回りの上昇は、時間とともに銀行が預金に払う金利を押し上げる傾向があります。
5.1%の米国債利回りはお得ですか
保有期間次第です。10年債を満期まで持てば、5.1%の利息と元本が戻ります。もっと早くお金が必要になりそうなら、利回りがさらに上がったときに価格が下がり、売ればその損失は確定します。
債券利回りが上がると株が下がるのはなぜですか
利回りが上がると、将来の利益を評価する割引率が上がり、投資家は株のリスクを取らずに競争力のある利回りを得られます。影響が最も大きいのはグロース株で、ナスダックが1カ月で4.97%下落した一方、ダウが1.31%上昇した理由の一つです（Yahoo Finance）。
フェデラルファンド金利と10年債利回りは何が違いますか
フェデラルファンド金利はFRBが誘導目標とする翌日物金利で、11月10日の実効金利は3.88%でした（ニューヨーク連銀）。10年債利回りは市場で決まり、今後10年の金融政策の見通しにタームプレミアムを加えたものです。現在、両者の差は1.22ポイントです。
木曜日の利回り急騰の後、私が見ていくポイント
第一に、10年債の5%のラインです。12月のFRB会合まで5%の上にとどまるなら、債券市場は利上げが来ると信じているということです。5%を割り込むなら、木曜日はトレンドというより一時的な急騰だったことになります。
第二に、103.18前後のドル指数です。ドル高は、金、ビットコイン、アジア株を同時に締め付けてきました。1ドル160.06円の円は、キャリートレード解消の圧力点になります。
第三に、10月の失業率4.1%と比べた次回の雇用統計と、WTIを88.41ドルから動かすイランやホルムズ海峡の見出しです。雇用が弱まれば利回りへの圧力は和らぎ、原油が急騰すれば圧力は強まります。私自身の資金については、何かに手を付ける前に、変動金利の借入と近く使う現金を確認しています。
これは投資助言ではありません。資金を動かす前に、ご自身で調べてください。
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出典：marketwatch.com · coindesk.com · cnbc.com
本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言ではありません。暗号資産は価格変動が大きく、元本をすべて失う可能性があります。