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Il PPI di ottobre porta l’inflazione all’ingrosso al 6,5% annuo, il massimo da novembre 2022. Il dato mensile è stato un po’ più morbido delle attese: i prezzi alla produzione sono saliti dello 0,3% contro lo 0,4% del consenso, secondo il comunicato del BLS diffuso alle 8:30 ET (22:30 KST) di venerdì. A fare la differenza è l’energia: la componente energetica della domanda finale ha ceduto lo 0,1% dopo il +10,0% di settembre, e il diesel è sceso del 7,9%. Questo piccolo scarto non toglie dal tavolo un rialzo dei tassi della Fed il 9 dicembre, e nel rapporto non c’è nulla che tocchi i depositi bancari. Chi ha un debito, però, lo sente: subito dopo il dato la CNBC dava il rendimento del Treasury a 10 anni al 5,14%.
Punti chiave
- I prezzi all’ingrosso sono saliti del 6,5% nei 12 mesi a ottobre, il balzo più ampio da novembre 2022 (BLS).
- Il colpo arriva dai beni: la domanda finale di beni cresce del 10,2% annuo e l’energia del 37,0% (BLS).
- Altri costi sono in arrivo sugli scaffali: i beni intermedi lavorati salgono del 14,6% su 12 mesi (BLS).
- Il bitcoin è sceso di circa il 3% a 69.231,05 dollari venerdì mattina presto, il primo calo sotto i 70.000 dollari da agosto (CNBC).
PPI di ottobre: perché +0,3% sul mese vuol dire comunque +6,5% sull’anno
Entrambi i numeri sono giusti, ma misurano cose diverse. Lo 0,3% è la variazione destagionalizzata da settembre a ottobre. Il 6,5% confronta ottobre 2026 con ottobre 2025 su base non destagionalizzata, quindi dentro ci sono ancora tutti i mesi caldi di mezzo.
Gli ultimi mesi sono stati bollenti. Il BLS ora indica una domanda finale in crescita dello 0,4% ad agosto e dell’1,4% a settembre, dopo aver rivisto al rialzo il dato di settembre rispetto all’1,3% iniziale. L’ufficio ha anche rivisto i dati da giugno a settembre per tenere conto di segnalazioni tardive e correzioni. Un ottobre più fresco, su quella serie, non poteva abbassare il tasso annuo. Anzi, lo ha spinto dal 6,3% di settembre al 6,5%.
Perché il PPI di ottobre è uscito più basso delle attese?
L’energia ha tirato il fiato. La componente energetica della domanda finale è scesa dello 0,1% a ottobre dopo il +10,0% di settembre, e il gasolio è calato del 7,9% sul mese. La CNN ha riportato che i prezzi dei carburanti, spinti in alto dalla guerra in Iran e dallo shock sull’offerta di energia, sono saliti più lentamente a ottobre che a settembre. Sempre secondo la CNN, gli effetti a catena hanno tenuto alta l’inflazione all’ingrosso.
Le previsioni erano vicine. Il sondaggio Dow Jones citato dalla CNBC indicava +0,4% sul mese, mentre TipRanks, FXStreet e Investing.com Korea si aspettavano +6,6% sull’anno. I dati reali sono usciti un decimo sotto in entrambi i casi.
Perché l’inflazione all’ingrosso annua è la più alta dal 2022?
La spinta viene dai beni. La domanda finale di beni è salita dello 0,5% a ottobre dopo il +2,5% di settembre e cresce del 10,2% rispetto a un anno fa. La sola energia è a +37,0% su 12 mesi. I servizi segnano +5,0%. Gli alimentari sono l’angolo tranquillo, a +1,7% annuo, anche dopo il +1,3% di ottobre.
La mia lettura: lo shock energetico ha acceso la miccia, ma ormai l’incendio è andato oltre i carburanti. I beni esclusi alimentari ed energia sono comunque saliti dello 0,5% in un solo mese.
Quale PPI core conta, quello allo 0,3% o quello allo 0,5%?
Ogni mese qualcuno ci cade, e stavolta pesa di più. Esistono due misure «core» e le testate non concordano su quale citare.
La misura core evidenziata dal BLS esclude alimentari, energia e servizi commerciali. I servizi commerciali sono i margini che grossisti e dettaglianti aggiungono ai loro costi. Questa misura è salita dello 0,5% a ottobre, come a settembre, e cresce del 4,9% su 12 mesi.
La versione che CNBC e Investing.com chiamano core esclude solo alimentari ed energia. È salita dello 0,3%, contro lo 0,8% di settembre, e cresce del 5,0% annuo. Per la CNBC era in linea con le attese.
La differenza tra le due sono i margini. I margini commerciali sono calati dello 0,2% a ottobre, e questo ha fatto sembrare più morbida la misura più stretta. I servizi nel complesso sono saliti dello 0,2%, il quinto aumento mensile consecutivo. Dentro i servizi, trasporti e magazzinaggio sono saliti del 2,0% e il trasporto merci su camion del 3,9%. I costi di trasporto tendono ad arrivare sugli scaffali più tardi.
| Misura PPI (BLS) | Ottobre m/m | Settembre m/m | 12 mesi a ottobre |
|---|---|---|---|
| Domanda finale (dato complessivo) | +0,3% | +1,4% (rivisto) | +6,5% |
| Previsione per il dato complessivo | +0,4% | n.d. | +6,6% |
| Esclusi alimentari, energia, servizi commerciali (core BLS) | +0,5% | +0,5% | +4,9% |
| Esclusi alimentari ed energia (core CNBC) | +0,3% | +0,8% | +5,0% |
| Beni | +0,5% | +2,5% | +10,2% |
| Energia | -0,1% | +10,0% | +37,0% |
| Alimentari | +1,3% | n.d. | +1,7% |
| Servizi | +0,2% | n.d. | +5,0% |
| Beni intermedi lavorati | +0,4% | n.d. | +14,6% |
Una precisazione, se avete letto l’articolo della CNBC: scriveva che i beni esclusi alimentari ed energia sono «scesi dello 0,1%». La Tabella 1 del BLS mostra invece quella categoria in rialzo dello 0,5%. A scendere dello 0,1% è stata l’energia. Mi fido del BLS.
Quando l’inflazione all’ingrosso era stata così alta?
Novembre 2022 è l’ultima volta in cui la variazione del PPI su 12 mesi è stata superiore al 6,5% di ottobre, secondo BLS, CNBC e CNN. La Fed era nel pieno di un ciclo di rialzi aggressivo, ed è per questo che i trader continuano a fare quel confronto.
Questo mese il PPI pesa più del solito per un buco nei dati sul CPI. Il BLS ha pubblicato il CPI di ottobre il 10 novembre, con prezzi in rialzo dello 0,4% e core a +0,3%, entrambi un decimo sopra le previsioni. Ma nel comunicato sul CPI manca la variazione ufficiale su 12 mesi dell’indice generale, perché il BLS non ha mai raccolto i dati dell’indagine di ottobre 2025 durante una sospensione degli stanziamenti. Tra i due rapporti, il 6,5% del PPI è il dato annuo ufficiale più chiaro.
Cosa c’è ancora in arrivo? I beni intermedi sono a +14,6%
La domanda finale riguarda ciò che viene venduto agli utilizzatori finali. La domanda intermedia misura le fasi precedenti: componenti, materiali e servizi che le imprese si comprano tra loro prima che qualcosa arrivi su uno scaffale. È l’indizio migliore del PPI su ciò che sta per arrivare.
I segnali puntano in direzioni diverse. I beni intermedi lavorati sono saliti dello 0,4% a ottobre e crescono del 14,6% su 12 mesi. I beni non lavorati, lo stadio delle materie prime, sono scesi del 3,1%, trascinati da un calo del 10,3% del petrolio greggio. I prodotti chimici organici di base, materia prima per plastiche e molti altri prodotti, sono saliti del 3,9%.
Non leggerei il calo del greggio come il segno che il peggio è passato. Le materie prime oscillano con forza in entrambe le direzioni. Un +14,6% nei beni lavorati è un costo già incorporato nei componenti, e le aziende cercheranno di scaricarlo a valle.
Il presidente della Fed di Chicago Austan Goolsbee ha detto alla CNBC che l’inflazione è ampia e non dipende da petrolio o dazi (non sono riuscito a confermare la data dell’intervista, quindi va preso come contesto e non come reazione a questo rapporto). Non contraddice la storia dell’energia. L’energia ha acceso la miccia con il +10,0% di settembre, e il suo punto riguarda dove sta l’inflazione adesso: fuori dai carburanti, come mostrano il +0,5% dei beni esclusi alimentari ed energia a ottobre e il +14,6% dei beni lavorati.
La Fed alzerà i tassi il 9 dicembre dopo il PPI?
I mercati avevano già deciso se la Fed alza. Prima della pubblicazione, CME FedWatch indicava il 100% di probabilità di un rialzo alla decisione del 9 dicembre, secondo CNBC e FXStreet. Circa l’86-87% era su una mossa da 25 punti base e circa il 13-14% su una da 50 (un punto base è un centesimo di punto percentuale). Il tasso effettivo sui fed funds era al 3,88% il 12 novembre, secondo la Fed di New York.
La domanda aperta è quanto sarà grande il rialzo. Non ho trovato una lettura di FedWatch con orario successiva al PPI, quindi non ne invento una. Crypto Briefing ha riportato che le probabilità di un rialzo da mezzo punto sono scese dopo il dato mensile più morbido, ma senza indicare una cifra. Il coreano Financial News ha scritto alle 23:04 KST che i mercati prezzano di fatto per intero un rialzo di 0,25 punti percentuali, con qualche voce su 0,5.
Cosa dicono i funzionari della Fed e gli strategist?
Chris Zaccarelli, CIO di Northlight Asset Management, ha detto alla CNBC che il PPI difficilmente cambierà l’approccio della Fed a dicembre, perché il CPI era già fuori dalla sua zona di comfort. Chris Rupkey di FWDBONDS ha detto alla CNBC che il rapporto non ha «nessun lato positivo». Christopher Rugaber dell’AP ha riportato che molti funzionari della Fed hanno detto che quasi certamente dovranno alzare ancora i tassi, forse più di una volta.
Il mercato del lavoro non spinge la Fed ad aspettare. La disoccupazione era al 4,1% a ottobre, secondo il BLS. La mia opinione: un dato mensile dello 0,3% dà un po’ meno argomenti al fronte del mezzo punto. Ma con un’inflazione alla produzione del 6,5% annuo e un CPI caldo tre giorni prima, anche le colombe (i funzionari che propendono per tassi più bassi) hanno poco su cui puntare. Il nostro articolo sulle probabilità di rialzo dei tassi a dicembre ricostruisce come si sono formate le scommesse.
Rendimenti dei Treasury sopra il 5,1%: cosa significa il PPI per mutui e risparmi
Il mercato obbligazionario si è mosso prima del dato e dopo ha reagito poco. Il live blog della CNBC mostrava il rendimento del Treasury a 10 anni al 5,14%, in rialzo di quasi 4 punti base, alle 9:05 ET (23:05 KST). Nell’articolo sui Treasury la CNBC indicava il 2 anni al 4,872% e il 30 anni al 5,481%.
Investing.com Korea ha riportato che il rendimento a 2 anni è sceso appena dopo la pubblicazione, ma restava sulla strada del maggiore rialzo settimanale dal 2024. Il 2 anni segue più da vicino la politica attesa della Fed, quindi un piccolo calo è coerente con un mercato che sta limando le scommesse sui rialzi, non abbandonandole.
Come arriva il rendimento a 10 anni al tuo mutuo e al tuo conto di risparmio?
I mutui americani a tasso fisso sono prezzati sul rendimento a 10 anni più uno spread, quindi un 10 anni sopra il 5,1% tiene cari i prestiti per la casa. Non ho un tasso sui mutui verificato per oggi, quindi non ne cito uno. Sul fronte del risparmio, i fondi monetari e i conti di risparmio ad alto rendimento tendono a seguire il tasso sui fed funds. Un rialzo a dicembre di solito alza ciò che rende la liquidità, con un certo ritardo.
Che effetto ha sul dollaro e sul won coreano?
L’indice del dollaro era a 103,19 intorno alle 6:29 ET (TipRanks) e a circa 103,18, vicino al massimo da 19 mesi, attorno alla pubblicazione (FinanceFeeds). Yahoo Finance lo dava a 103,21 alle 9:19 ET, in rialzo dell’1,18% in un mese.
Il won ha tenuto meglio dell’euro o dello yen. USD/KRW era a 1.336,41 su Yahoo Finance venerdì, in calo dello 0,22% in un mese, mentre EUR/USD è sceso dell’1,25% e USD/JPY è salito dell’1,26%. Nessuna testata aveva riportato un effetto del PPI sui mercati coreani quando scrivevo. Il KOSPI aveva già chiuso a 5.290,53, in calo dello 0,98%, ore prima della pubblicazione delle 22:30 KST.
Come hanno reagito azioni, oro e bitcoin al PPI di ottobre?
I future azionari sono saliti. Il live blog della CNBC alle 9:05 ET mostrava i future sul Dow in rialzo di 226 punti (0,4%), quelli sull’S&P 500 in rialzo dello 0,4% e quelli sul Nasdaq-100 in rialzo dello 0,1%. Yahoo Finance dava i future sull’S&P 500 a 7.645,00, in rialzo dello 0,39%, alle 9:14 ET.
Sono numeri pre-market. La seduta regolare apre alle 9:30 ET (23:30 KST), e al momento della stesura non erano disponibili né apertura né chiusura.
Teniamo le proporzioni. L’S&P 500 ha chiuso giovedì a 7.592,4, in calo dello 0,35%, e il Nasdaq Composite perde il 4,97% nell’ultimo mese (Yahoo Finance, chiusura del 12 novembre). Un rimbalzo dei future dopo un dato un po’ più fresco non cambia il fatto che il mercato stia prezzando un rialzo.
| Mercato | Lettura | Ora (ET / KST) | Fonte |
|---|---|---|---|
| Rendimento Treasury a 2 anni | 4,872% | Venerdì mattina | CNBC |
| Future S&P 500 | 7.645,00 (+0,39%) | 9:14 / 23:14 | Yahoo Finance |
| Future Dow | +226 punti (+0,4%) | 9:05 / 23:05 | CNBC |
| Bitcoin | 69.231,05 $ (circa -3%) | Venerdì mattina presto, prima della pubblicazione | CNBC |
| Bitcoin | 69.254,05 $ | 9:19 / 23:19 | Yahoo Finance |
| Oro spot | 3.888,50 $ (+0,31%) | 8:30 / 22:30 | Kitco/FXStreet via FinanceFeeds |
| Indice del dollaro | circa 103,18 | Attorno alla pubblicazione | FinanceFeeds |
Perché il bitcoin è sotto i 70.000 dollari oggi?
Il bitcoin è sceso di circa il 3% a 69.231,05 dollari venerdì mattina presto, il primo calo sotto i 70.000 dollari da agosto, ha riportato la CNBC prima dell’uscita del PPI. Yahoo Finance ha scritto che è sceso fino a circa 68.000 dollari prima di recuperare a circa 69.265, e che a novembre perde più del 10%.
Crypto Briefing ha riportato alle 9:01 ET che il bitcoin era tornato sopra i 70.000 dollari dopo il dato più fresco. Il suo stesso snapshot di CoinGecko, però, mostrava 69.161 dollari alle 7:54, e Yahoo Finance aveva 69.254,05 alle 9:19 ET. Il rimbalzo va considerato riportato, non confermato.
Il motivo è semplice. Con il 10 anni che paga oltre il 5% e il dollaro vicino al massimo da 19 mesi, un asset che non paga alcun rendimento fa più fatica ad attirare capitali, e i trader passano al risk-off (riducono l’esposizione agli asset volatili). I dati di CoinGecko mostrano ether a 1.964,32 dollari, in calo del 20,53% in 30 giorni, e la capitalizzazione totale delle crypto a circa 2,36 trilioni di dollari, in calo del 5,44% in 24 ore. La nostra analisi sul bitcoin sotto i 70.000 dollari copre il lato delle posizioni a leva nel calo.
L’oro ha reagito al PPI?
Solo un poco. L’oro spot era a 3.888,50 dollari, in rialzo di 12,10 dollari (0,31%), alle 8:30 ET, dopo aver toccato 3.852 dollari giovedì, il minimo da ottobre 2025 (FinanceFeeds). Crypto Briefing ha riportato che l’oro è salito sopra i 3.900 dollari dopo la pubblicazione. I future sull’oro restano in calo del 6,81% in un mese su Yahoo Finance, a dimostrazione che i rendimenti alti pesano sui metalli come sulle crypto.
Cosa significa il PPI di ottobre per i tuoi soldi: l’esempio da 10.000 dollari
Il PPI misura quanto incassano le imprese, non quanto paghi alla cassa, quindi non prendere il 6,5% come il tuo tasso di inflazione personale. Mostra però la pressione sui costi che si accumula prima di arrivare a te.
Supponiamo che tu gestisca una piccola impresa che compra materie e componenti. Acquisti che un anno fa costavano 10.000 dollari ora ne costano circa 10.650 a livello di domanda finale, o circa 11.020 se si tratta di beni. Se arrivi ai tuoi clienti dipende dai margini. I margini commerciali sono già calati dello 0,2% a ottobre, il che suggerisce che per ora i venditori stanno assorbendo parte dell’aumento.
Per un risparmiatore la domanda è se il rendimento tiene il passo dell’inflazione. 10.000 dollari in un Treasury a 10 anni al 5,14% (CNBC, 9:05 ET) rendono circa 514 dollari l’anno al lordo delle tasse. È un buon rendimento. E siccome questo mese non c’è un CPI ufficiale su 12 mesi, nessuno può dire con esattezza se la liquidità batta i prezzi al consumo.
Chi detiene crypto ha avuto un mese più duro. Una posizione in bitcoin da 10.000 dollari comprata un mese fa varrebbe circa 8.491 dollari, sulla base del calo a un mese del 15,09% di Yahoo Finance alle 9:19 ET di venerdì.
Il conto in numeri
- Con un PPI annuo della domanda finale del 6,5% (BLS, ottobre 2026), ciò che un anno fa costava 10.000 dollari ai produttori ora costa circa 10.650 dollari.
- Con il +10,2% dei beni della domanda finale (BLS, ottobre 2026), 10.000 dollari di beni di un anno fa costano ora circa 11.020 dollari.
- Con un rendimento del Treasury a 10 anni del 5,14% (CNBC, 9:05 ET, 13 novembre 2026), 10.000 dollari rendono circa 514 dollari l’anno al lordo delle tasse.
- Dopo il calo a un mese del 15,09% del bitcoin (Yahoo Finance, 13 novembre 2026), una posizione da 10.000 dollari di un mese fa vale circa 8.491 dollari.
Come abbiamo calcolato: il 6,5% e il 10,2% sono le variazioni su 12 mesi del BLS a ottobre 2026 per la domanda finale e per i beni della domanda finale. Il 5,14% è il rendimento del Treasury a 10 anni della CNBC alle 9:05 ET e il 15,09% è il calo a un mese del bitcoin da Yahoo Finance alle 9:19 ET, entrambi del 13 novembre 2026.
Quali errori si fanno leggendo un rapporto PPI?
Il più comune è trattare i prezzi alla produzione come prezzi al consumo. Un +37,0% dell’energia nella domanda finale non significa che la tua bolletta sia salita del 37%. Il PPI mostra la pressione sui costi a livello di impresa, e quanta ne arriva a te dipende da margini e tempi.
Poi c’è lo scambio tra le misure core. Se un titolo dice che il core è salito dello 0,3% e un altro dello 0,5%, possono avere ragione entrambi. Controlla se i servizi commerciali sono stati esclusi.
Attenzione a qualunque CPI ufficiale su 12 mesi per ottobre. Il BLS non ne ha pubblicato uno, quindi ogni dato annuo sull’indice generale che vedi per ottobre è una stima di qualcuno.
I future pre-market non sono la parola finale. I future sul Dow in rialzo di 226 punti alle 9:05 ET dicono come hanno reagito i trader nella prima mezz’ora, non come finirà la giornata.
Infine, un greggio in calo non significa che i prezzi scendano ovunque. Il greggio ha perso il 10,3% allo stadio delle materie prime, mentre i beni intermedi lavorati restavano a +14,6% annuo.
FAQ
A che ora è uscito il rapporto PPI di ottobre 2026?
Il BLS lo ha pubblicato venerdì 13 novembre 2026 alle 8:30 ET (22:30 KST). È uscito nei tempi previsti come comunicato USDL 26-1687 e non ha subito ritardi.
Il PPI di ottobre ha battuto o mancato le attese?
È uscito un po’ più fresco del previsto. Il dato complessivo è salito dello 0,3% contro lo 0,4% del consenso Dow Jones, e il tasso su 12 mesi è stato del 6,5% contro una previsione del 6,6%. La misura esclusi alimentari ed energia è salita dello 0,3%, in linea con le attese secondo la CNBC.
Che differenza c’è tra PPI e CPI?
Il PPI misura i prezzi che incassano i produttori americani, il CPI quelli che pagano i consumatori. A ottobre il CPI è salito dello 0,4% (pubblicato il 10 novembre) e il PPI dello 0,3%. Stavolta il BLS ha pubblicato un tasso ufficiale su 12 mesi solo per il PPI, perché i dati del CPI di ottobre 2025 non sono mai stati raccolti.
La Fed alzerà i tassi a dicembre 2026?
Nessuno lo saprà fino alla decisione del 9 dicembre alle 14:00 ET. Prima del PPI, CME FedWatch prezzava un rialzo al 100%, con circa l’86-87% su 25 punti base e circa il 13-14% su 50. Non ho trovato una lettura verificata delle probabilità successiva alla pubblicazione.
Il rapporto PPI incide sui tassi dei mutui?
Indirettamente. Il rapporto muove i rendimenti dei Treasury, e i mutui a tasso fisso sono prezzati sul rendimento a 10 anni, rimasto sopra il 5% dopo la pubblicazione. Non ho trovato un tasso sui mutui verificato per oggi.
Quando esce il prossimo PPI?
Il PPI di novembre esce martedì 15 dicembre 2026 alle 8:30 ET (22:30 KST). Arriva dopo la decisione della Fed del 9 dicembre e dopo il CPI di novembre del 10 dicembre.
Cosa guardo da qui al 9, 10 e 15 dicembre
Il FOMC si riunisce l’8 e 9 dicembre e annuncia la decisione il 9 dicembre alle 14:00 ET (le 4:00 KST del 10 dicembre). Con un rialzo già prezzato per intero prima di oggi, la domanda è se sarà da 25 o da 50 punti base.
La tempistica è scomoda. Il CPI di novembre esce il 10 dicembre alle 8:30 ET (22:30 KST), la mattina dopo la decisione della Fed. Questo significa che la Fed fissa la politica sui dati di ottobre, e il mercato ha il primo riscontro su quella scelta un giorno dopo. Il PPI di novembre segue il 15 dicembre.
Prima di allora guardo se il 10 anni resta sopra il 5% e se il bitcoin riesce a chiudere di nuovo sopra i 70.000 dollari, visto che il rimbalzo riportato oggi non ha chiarito né l’uno né l’altro. Guardo anche se il +3,9% del trasporto merci su camion si ripete a novembre, perché costi di trasporto in crescita spingono i prezzi in tutta l’economia.
Questo non è un consiglio finanziario: fai le tue ricerche prima di muovere qualsiasi somma.
Nota di correzione: la nostra anteprima sul PPI di ottobre usava l’indice destagionalizzato della FRED (159,780 a settembre, 157,662 ad agosto, 150,245 un anno prima), e il BLS ha poi rivisto settembre a +1,4%. Il tasso ufficiale su 12 mesi usa dati non destagionalizzati, che hanno dato il 6,3% per settembre, non il 6,35% che avevamo calcolato (FRED PPIFIS; BLS).
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Fonti bls.gov · kesq.com · cnbc.com · fxstreet.com · cryptobriefing.com · fnnews.com · clickorlando.com · finance.yahoo.com
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